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华亚智能IPO:技术含量不高却毛利率畸高 严重依赖大客户

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华亚智能的主要业务技术含量不高,但远远超过同行上市公司的盈利水平,甚至半导体设备领域的毛利率也高达60%。与此同时,华亚智能的前五大客户贡献了约62%的业绩,其主营业务收入严重依赖大客户。

生产精密金属结构件的苏州华亚智能科技有限公司于2018年6月提交了招股说明书,并计划在创业板上市。拟议股票不超过2000万股,为精密金属结构扩建项目和智能金属制造服务智能研发中心项目筹集3.5亿元人民币。

华亚智能生产的精密金属结构件主要应用于半导体设备,新能源,轨道交通,医疗设备等领域。其半导体领域的下游客户主要是设备制造商。新能源领域的金属结构件主要用于制造光伏逆变器,六氟化硫密封箱,高压输变电开关柜;铁路运输领域的金属结构件。主要用于制造高速铁路座椅,高速铁路风道系统和城市轨道交通牵引系统;医疗器械领域的金属结构件主要用于医疗手术床,医用吊塔,医用灯臂等。

精密金属制造服务业是一个市场化程度很高的市场。市场竞争激烈,从数字化生产到金属切割和焊接车间。大多数金属结构件都是定制产品。由于无法标准化制造和低技术含量,大型品牌和制造商经常将这部分外包。在国际工业化分工中,金属结构件逐渐从发达国家转移到落后地区,中国有从海岸延伸到内陆的趋势。目前,中国知名上市公司有宝信科技,通润设备,科森科技,金创集团等。

在行业充分竞争和众多分散的企业中,华亚智能实现了远高于行业平均水平的毛利率。

根据招股说明书数据,从2015年到2018年上半年,华亚智能的毛利率分别为37.40%,39.46%,39.68%和41.16%,远高于行业平均水平,甚至高于同行业上市公司的宝信科技和通润设备。

由于持续高毛利率,华亚智能招股说明书解释说,公司的利润增长主要来自半导体设备业务。然而,在2015年和2016年,该公司的主要业务收入来源不是半导体,而是轨道交通。在此期间,毛利率也远远高于同行业的上市公司,其异常高的毛利率值得商榷。

怀疑“半导体是发展的核心”

华亚智能多次提到该公司将半导体设备领域作为其发展的核心。然而,招股说明书显示,2015年和2016年,该业务收入占总营业收入的比例分别为17.18%和23.26%,而轨道交通业务的比例分别为50.37%和32.82%。显然,轨道交通业务是其最大的收入来源。

从2015年到2018年,提供金属部件的华亚智能的毛利率在半导体设备领域约为60%。作为华亚智能的下一个客户,它拥有真正的核心技术,国内领先的半导体蚀刻设备制造商和MOCVD的毛利率仅为40%左右。

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也就是说,非核心部分金属结构的总利率远高于整个半导体设备如蚀刻设备和MOCVD。作为非工业定价电源和非核心组件的供应商,华亚智能在半导体设备领域的毛利率高达60%。

明显依赖大客户

除了异常高的毛利率外,华亚智能还存在严重依赖大客户的严重问题。华亚智能的客户遍布半导体设备,医疗设备,轨道交通,新能源和电力设备行业。近年来,拥有大部分营业收入的客户是Super Colin,ICHOR,麦克威,上海Tanda。SMA,华皮机械等。

从2015年到2018年,华亚智能对前五大客户的总销售额分别占主营业务收入的71.81%,62.08%,66.43%和57.50%,并且主要客户明显依赖。

由于客户集中以及开发新项目和新客户的困难,长期供应也需要一个过程。因此,如果客户的业务发生重大变化,或客户的订单被取消,则会带来公司的经营业绩。风险更大。此外,该公司的前五大客户主要位于长三角地区。如果此类客户对生产基地迁移的性能产生很大影响,也可能导致公司订单大量流失。

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华亚智能的主要业务技术含量不高,但远远超过同行上市公司的盈利水平,甚至半导体设备领域的毛利率也高达60%。与此同时,华亚智能的前五大客户贡献了约62%的业绩,其主营业务收入严重依赖大客户。

生产精密金属结构件的苏州华亚智能科技有限公司于2018年6月提交了招股说明书,并计划在创业板上市。拟议股票不超过2000万股,为精密金属结构扩建项目和智能金属制造服务智能研发中心项目筹集3.5亿元人民币。

华亚智能生产的精密金属结构件主要应用于半导体设备,新能源,轨道交通,医疗设备等领域。其半导体领域的下游客户主要是设备制造商。新能源领域的金属结构件主要用于制造光伏逆变器,六氟化硫密封箱,高压输变电开关柜;铁路运输领域的金属结构件。主要用于制造高速铁路座椅,高速铁路风道系统和城市轨道交通牵引系统;医疗器械领域的金属结构件主要用于医疗手术床,医用吊塔,医用灯臂等。

精密金属制造服务业是一个市场化程度很高的市场。市场竞争激烈,从数字化生产到金属切割和焊接车间。大多数金属结构件都是定制产品。由于无法标准化制造和低技术含量,大型品牌和制造商经常将这部分外包。在国际工业化分工中,金属结构件逐渐从发达国家转移到落后地区,中国有从海岸延伸到内陆的趋势。目前,中国知名上市公司有宝信科技,通润设备,科森科技,金创集团等。

在行业充分竞争和众多分散的企业中,华亚智能实现了远高于行业平均水平的毛利率。

根据招股说明书的数据,从2015年到2018年,华亚智能的毛利率分别为37.40%,39.46%,39.68%和41.16%,远高于行业平均水平,甚至高于上市公司宝信科技。通润设备。

由于毛利率持续走高,华亚智能的招股说明书解释说,公司的利润增长主要来自半导体设备业务。然而,在2015年和2016年,该公司的主要收入来源不是半导体,而是轨道交通部门。期内,毛利率也远高于同业上市公司,其异常毛利率值得仔细研究。

“半导体是发展的核心”疑惑

华亚智能一再提到该公司正在开发其在半导体设备领域的核心。然而,招股说明书显示,2015年和2016年,企业收入占总收入的比例分别为17.18%和23.26%。比例分别为50.37%和32.82%。显然,轨道交通业务是其最大的收入来源。

2015 - 2018年,华亚智能作为金属结构件,在半导体设备领域保持了约60%的毛利率,作为华亚智能的下游客户,它拥有制造半导体蚀刻设备的真正核心技术。 MOCVD。领先的制造商Micro-Semiconductor的毛利率约为40%。

中国微观半导体招股说明书

也就是说,半导体器件的技术含量不高,非核心部件金属结构件的毛利率远高于蚀刻设备和MOCVD等整个半导体设备的毛利率。作为非核心定价和非核心组件的供应商,华亚智能怀疑半导体设备领域的毛利率为60%。

显然依赖于大客户

除了异常高的毛利率外,华亚智能还存在严重依赖大客户的严重问题。华亚智能的客户遍布半导体设备,医疗设备,轨道交通,新能源和电力设备行业。近年来,拥有大部分营业收入的客户是Super Colin,ICHOR,麦克威,上海Tanda。SMA,华皮机械等。

从2015年到2018年,华亚智能对前五大客户的总销售额分别占主营业务收入的71.81%,62.08%,66.43%和57.50%,并且主要客户明显依赖。

由于客户集中以及开发新项目和新客户的困难,长期供应也需要一个过程。因此,如果客户的业务发生重大变化,或客户的订单被取消,则会带来公司的经营业绩。风险更大。此外,该公司的前五大客户主要位于长三角地区。如果此类客户对生产基地迁移的性能产生很大影响,也可能导致公司订单大量流失。